近日，国内动力电池市场份额第三的中创新航发布半年业绩，期内公司实现营收约122.95亿元，同比增长34.12%。

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结合业务来看，中创新航主要有两大业务板块，其中动力电池产品销售带来营收103.78亿元，同比增加20%；储能系统产品及其他收入为19.17亿元，同比增加268%。分地区来看，其97%营收来自中国大陆，境外地区营收由去年同期1.74亿元上涨至3.75亿元，营收占比也随之提高。

今年上半年，公司税前利润为2.26亿元，较同期减少约26.8%，而净利润同比上涨60.8%，至2.66亿元，这主要得益于报告期内所得税抵免约4000万元，去年同期所得税开支为1.44亿元。报告期内，母公司股东应占溢利为1.47亿元，同比下滑12.12%，这主要是由于公司将1.2亿元利润分拨给少数股东。

存货压力大

今年上半年，中创新航其他亏损净额从去年同期的0.92亿元提升至3.21亿元，这主要是期内存货拨备上涨所致。

一般而言，如果存货没有在一定时间内完成出售，货品价值会有所减少，即存货的价值贬值。今年上半年，公司存货拨备为3.31亿元，较去年同期的0.53亿元上涨超500%。与此同时，公司上半年已售存货成本为111.16亿元，同比上涨约34%；存货资产约100亿元，较去年底有所减少。

将三项数据结合来看，意味着公司正面临较大的清库存压力，且上半年“清库存”过程中影响了自身盈利能力。

根据中国动力电池产业创新联盟（下称“电池联盟”）披露数据，中创新航上半年在国内累计装机量约12.56GWh，同比增长超50%，市场份额从去年同期的7.58%增长至8.26%。

即便今年上半年中创新航装机量和市场份额都有所增长，公司仍面临库存困扰，或是动力电池行业产能过剩的缩影。长安汽车董事长朱华荣曾公开表示，新能源汽车行业已从过去“少电、缺电、贵电”转换到如今的电池产能过剩。据电池联盟最新披露数据，2023年1-7月动力电池总产量为354.6GWh，同比增长35.4%；而累计装车量为184.4GWh，仅为总产量的52%。

即便如此，中创新航仍然计划扩大产能。根据公司规划，2023年总体有效产能将扩张至约90GWh。今年上半年，为了满足业务扩张，公司非流动负债中的银行借款高达210亿元，拉动非流动负债总额上升至221.43亿元，较去年底增长超37%，这也导致公司上半年资产负债比率(即负债净额除以权益)增长至42%，而去年年底为17.7%。

值得一提的是，中创新航曾在今年6月大规模解约近2000名校招生，有内部人士接受媒体采访时直言，公司上半年在消耗库存，产线没有全开。公司在产能扩张上是否“过于乐观”还有待市场观察。

业务依赖广汽

今年上半年，中创新航毛利率为9.59%，较去年同期的9.5%略微上涨，但仍低于同行。

根据各家电池厂披露的上半年财报，同为国内动力电池装机量前十的国轩高科和亿纬锂能上半年毛利率均超15%，宁德时代则为21.6%。

这是公司“以价换量”影响盈利能力的表现。招股书显示，2019-2021年，中创新航动力电池单价分别为0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh，相比之下，2020年宁德时代的电池平均售价为0.89元/Wh。广汽资本总经理袁锋曾直言，“我们选电池供应商基于更多的是质量耐久性和成本，也就是通常理解的性价比。”

财报披露，目前中创新航电池客户主要有广汽埃安、小鹏、深蓝、零跑等品牌。8月末，有小米汽车内部人士向媒体透露，为了维持性价比，敲定中创新航为一级电池供应商。

此前中创新航对大客户依赖程度较高，广汽几乎支撑公司营收的半壁江山。招股书显示，2019-2021年间，广汽分别为中创新航贡献了6.86亿元、15.58亿元、35.37亿元的营收，占公司总营收的39.6%、55.1%、51.9%。

今年上半年，最大客户广汽集团为中创新航带来营收46.09亿元，较去年同期有所上涨，约占公司动力电池业务营收的44%。第二、第三大客户分别为公司带来营收18.28亿元、13.85亿元。由此来看，前三大客户合计占公司动力电池业务营收约75%，较此前有所减少，但客户集中度依然较高。